加息靴子落地等待反弹时机

加息"靴子"落地等待反弹时机

我们认为，2季度结束之前再度加息的可能性很小，货币政策重点将再度转向调控流动性为主。今年加息的时间比去年整整提早了1个多月，那么，这是否是意味着今年年内将会出现两次或更多的加息呢？　　对这个问题，我们认为3方面是值得思考的：第一，我们依然判断今年的经济走势———尤其是与央行政策直接相干的信贷走势———将是前高后低，这将使得后续的加息压力逐渐减轻；第二，目前央行面临的最核心问题仍是流动性过剩问题，我们始终认为加息属于辅助性的调控措施，回收流动性才是央行最重要的任务。基于这1判断，我们认为连续加息医治白癜风医院将会遇到人民币升值的制约，目前恍如还看不到升值有明显加快的迹象，所以，连续加息恐怕会与稳步升值的策略相冲突而难以实现；第三，从全球经济和利率周期判断，恍如也不支持中国今年出现多次加息的情况。　　综上分析，我们认为，虽然此次加息以后，今年年内是否是会再次加息目前尚难以完全下定论，但我们倾向于认为，年内出现加息周期的可能性相对较小。目前比较肯定的是，在央行“边走边看”的调控思路下，2季度经济趋势明朗之前，再次加息的可能性非常小，货币政策重点将再次转向以回收流动性为主，准备金率、定向央票将配合公然市场操作，成为主要的调控手段。　　此次加息，也使得前两周医治白癜风方法困扰市场的央票利率走势变得豁然开朗。基本可以肯定的是，前两周1年期央票利率上行，是央行为配合加息而采取的主动引导行动，意在加息后避免市场利率大幅波动。而1年期央票利率的上行，也在事实上使得加息对市场的影响提早得到了部分消化，因此，我们认为此次加息对市场的冲击不会很大。　　根据我们的测算，参照此次加息的结构，加息后四大国有银行平均存款利率上升的幅度约在bp之间，所以，与加息前2.8％左右的利率水平相比，加息后1年期央票短期内的平衡点预计在2.95左右，3年期央票利率平衡点在3.25左右，但这个水平能否被市场完全认同有待进一步视察。如果市场认同度不高，那么参考加息前1年期央票与1年期定期存款的利差，加息后1年期央票利率最高水平可能会上升至3.05左右，而3年期央票利率的最高水平可能会上升至3.3-3.35左右，但我们认为，在目前流动性宽裕的背景下，近期央票利率上升至这1水平的可能性不大。　　考虑到央票利率还没有升到位，我们建议近期仍以防御为主，控制较短的久期，重点配置短时间券种和以7天回购为基准的浮息债。待近期市场企稳后可以阶段性增持中长券，取得反弹收益。另外，加息可能导致企业财务本钱增加，预计加息后企业债和短融收益率会出现一定的上行空间。